海安橡胶集团股份公司(以下简称“海安橡胶”)算作国内巨型全钢工程机械子午线轮胎领域的发轫企业开yun体育网，其IPO进度已插足申购阶段，拟在深交所主板刊行4649.3334万股，召募资金高达29.52亿元。京华财经将从功绩抓续性下滑投资者申购风险、募资合感性存争议补流必要性存疑来发达海安橡胶IPO进度中线路的要害问题，揭示这家特种轮胎制造商冲击老本市集背后祛除的风险，为监管机构、投资者及市集各方提供参考。

功绩抓续下滑投资者申购风险

2025年功绩拐点初现，招股书线路2025年第一季度营收出现“小幅下滑”，而2025年三季度企业净利润比较2024年同期大副下滑，下滑比例达到惊东谈主-38.61%，从19763.11万元跌至12132.25万元。若此趋势延续，2025年全年净利润很可能同比下滑。更值多礼贴的是，公司63英寸全钢巨胎居品销售额已呈现下降趋势——2023年为10150.44万元，2024年降至8507.70万元，2025年上半年进一步缩水至5551.99万元，同比下滑幅度高达34.7%。算作公司中枢居品之一，63英寸轮胎销售的抓续萎缩，平直反馈了市集需求端的疲软或竞争方法的恶化。

在手订单急剧萎缩，适度论述期末，公司63英寸全钢巨胎居品一年以内的在手订单金额仅为4367.26万元，较2023年销售额10150.44万元下降57%，订单萎缩速率远超营收下滑幅度。这种“订单先行蓄意”的恶化，预示着公司畴昔营收可能面对更大幅度的下滑。与同业业上市公司比较，海安橡胶的订单保险倍数(在手订单与营收之比)显豁偏低，功绩可抓续性存疑。招股书未线路全居品线的详细订单情况，这种遴荐性信息线路进一步增多了投资者评估公司畴昔功绩的难度。

投资者申购估值泡沫风险，公司拟刊行25%股份召募29.52亿元，据此推算全体估值约为118亿元，对应2024年净利润的市盈率为17.4倍(6.79亿元净利润)。这一估值水平已接近以致超过部分轮胎行业上市公司(如玲珑轮胎、赛轮轮胎等动态市盈率约15倍)。若2025年净利润如预期下滑(假定下滑20%至5.43亿元)，则刊行市盈率将高潮至21.7倍，显贵高于行业平均水平。加之功绩下滑预期可能带来的“戴维斯双杀”(估值与盈利同期下调)，参与申购的投资者面对较大的破发风险。

海安橡胶的功绩下滑风险与东海证券因金洲慈航名目暴雷而遇到的功绩变脸有诸多相似之处。东海证券于8月1日收到证监会对其《行政处罚决定书》，因在担任金洲慈航集团股份有限公司 (以下简称“金洲慈航”)2015年重要钞票重组零丁财务参谋人的名目中，出具的研究文献存在重要遗漏、造作记录，在零丁财务参谋人业务中未勤勉守法，被证监会罚没6000万元。导致投资者损失惨重。固然海安橡胶尚未被证据存在财务子虚，但其功绩下滑迹象与订单萎缩的本质，相通可能使申购投资者面对“信息分袂称”带来的投资损失。相当是公司高管及中枢职工通过“国泰君安君享海安橡胶1号战术配售络续钞票料理蓄意”认购10%刊行股份(约464.9333万股)，这种“里面东谈主认购”行为可能被市集解读为对公司远景的背书，一朝功绩不足预期，中小投资者将成为最大的风险承担者。

募资合感性存争议补流资金必要性存疑

海安橡胶本次IPO拟召募资金高达29.52亿元，其中主要投向“全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化坐褥线技改升级名目”、“研发中心成扬名目”和补充流动资金。这一募资领域额外于公司2024年净钞票的数倍，激励了市集对其必要性与合感性的强横质疑。深远分析可发现，公司在产能诓骗率不足、行业竞争加重的布景下仍坚抓大领域扩产，其交易逻辑存在根人性过失，可能形成资源严重浪掷并加重行业产能多余危境。

产能膨胀和市集需求的严重背离，招股书娇傲，公司63英寸全钢巨胎居品销售额已从2023年的10150.44万元降至2025年上半年的5551.99万元，同比下滑34.7%。更为严峻的是，适度论述期末，该居品一年以内的在手订单仅剩4367.26万元，较2023年销售额缩水57%。这种中枢居品订单的“断崖式下落”，平直反馈了市集需求端的急剧萎缩。然则，公司仍蓄意将大部分召募资金用于扩产，这种逆势膨胀的战术令东谈主隐约。与同业业比较，全钢巨胎算作细分市集居品，群众年需求量有限，海安橡胶的扩产蓄意很可能导致产能闲置，株连投资薪金率。补充流动资金的必要性存疑，公司蓄意将部分召募资金用于补充流动资金，但其财务情景娇傲并不存在垂危的流动性压力。2024年公司净利润达6.79亿元，筹办性现款流理当较为充沛。更矛盾的是，公司一方面宣称需要补流，另一方面又安排高管及中枢职工通过资管蓄意认购16645万元的股份，这种“一边要钱一边费钱”的操作，反馈出资金筹办短缺合感性。参考东海证券被罚没6000万元后仍宣称“资金储备饱和”的案例，海安橡胶的补流需求很可能仅仅为知足募投名目体式条目的“充数”安排。

海安橡胶的募资合感性争议与东海证券的违纪案例有相似的内在逻辑。东海证券因在金洲慈航重组名目中“未充分考据处所功绩痛快”而被处罚，反馈出中介机构对名目可行性短缺审慎评估。相通，海安橡胶的募投名目也存在可行性磋商不充分的问题，保荐机构国泰海通证券是否勤勉守法地考据了扩产必要性，值得监管层追问。相当是东海证券案例标明，监管对十年前的名目违纪仍可追溯处罚，这意味着海安橡胶面前可能存在问题的募投方案，可能在多年后仍被追责。

从行业角度看，轮胎制造业是典型的老本密集型、产能多余行业开yun体育网，海安橡胶遴荐在行业低谷期大领域扩产，违反了当年的交易周期逻辑。公司解说称扩产是为了“冲歇业能瓶颈”，但在订单下滑的布景下，所谓的“瓶颈”很可能已不复存在。这种脱离市集需求的盲目膨胀，不仅将导致召募资金使用恶果低下，更可能将公司拖入“扩产-降价-吃亏”的恶性轮回。投资者应当警惕这种“为上市而上市”的募资动机，幸免成为老本游戏的接盘者。