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汇通财经APP讯——铜：上周五晚沪铜主力收至 80810，伦铜摸高 10126 好意思金后收至 10063 好意思金。 宏不雅中性。好意思国 9 月密歇根大学奢靡者信心指数 55.4 创 5 月以来新低，5 年通胀预期则不息回升至3.9%，经济数据疲弱肃穆降息预期，铜价延续上行。本周宏不雅要点关心中好意思两边经贸会道情况。基本面中性。上周大家铜库存回升至 60.64 万吨，其中上期所铜累库 1.2 万吨至 9.4 万吨，保税港铜小幅去化库 0.33 万吨至 7.68 万吨，LME 铜去化 0.18 万吨至 15.4 万吨，COMEX 铜累库 0.46 万吨至28.16 万吨。 总体来看，国外货币战略宽松化预期升温，不外现时旺季成色不及，需求回暖预期有待证伪，展望短期铜价高位整理为主。本日沪铜主力启动区间参考 79600-81200 元/吨。策略上，短线区间内高抛低吸。

股指期权：上个交往日，上证综指跌 0.12%，深证成指跌 0.43%，创业板指跌 1.09%，科创 50 涨 0.9%，沪深 300 跌 0.57%，上证 50 跌 0.49%，中证 500 涨 0.35%，中证 1000 涨 0.31%，深证 100ETF 跌 1.13%。两市成交额为 25209.25 亿元，较前一交往日增多约 832 亿元。 申万一级行业中，推崇最佳的行业分裂为：有色金属(1.96%)，房地产(1.51%)，钢铁(1.41%)。推崇最差的行业分裂为： 好意思容照拂(-1.52%)，详细(-1.95%)，通讯(-2.13%)。期权隐波全体参加下行区间，卖权类策略性价比进步，可筹商分批建仓合手有期权双卖策略；若宏不雅经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较富裕上行空间，市集遥远或以核心逐渐上移的悠扬式走强为主，可关心股指期货多头类似卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：周五，国债期货分化。单边方面，按收盘价野心，30年期主力合约涨 0.38%，10年期主力合涨 0.06%，5 年期主力合约涨 0.01%，2 年期主力合约跌 0.03%。30 年期国债活跃券收益率下行 1.8bp 至 2.079%，10 年期活跃券收益率下行 0.8bp 至 1.7895%，2 年期活跃券收益率上行 1bp 至 1.42%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分裂变动-0.169 元、-0.045 元和-0.245 元。单边策略：情感不息缔造，长债强短债弱，或受央行增量续作念买断式逆回购及职权市集走弱的营救。8 月信济和金融数据总体粗浅，或难以提供基本面的教会。展望短期内债市或有企稳，但调理趋势难言边界，需警惕利率弧线由陡转平，因流动性存在超预期收紧的风险。操作方面，提议严慎不雅望为主，可择机作念空 TS。跨品种策略：利率弧线短陡长平，后续逐渐介入空短(TS)多长(T)的套利策略，当今已有参与性价比，恭候资金收紧信号明确。套保策略：净基差回落，现时位置仍不低，参与空套难度较高，提议现券径直裁汰仓位应酬潜在的流动性风险。

铁矿石：1、 上周，五大钢材品种供应 857.24 万吨，周环比下跌 3.41 万吨，降幅 0.4%；总库存 1514.61 万吨，周环比增 13.91 万吨，增幅 0.93%；周奢靡量为 843.33 万吨，增 1.9%。 2、 杭州建筑钢材库存飙升，创冬储后新高。本周，杭州建筑钢材库存约 120.92 万吨，较上周增多 13.63 万吨，周环比增多 12.7%。同旧年比较，现时市集库存已远超旧年同时水平，较旧年同时增幅约 91.81%。 3、 海关总署数据袒露，8 月中国出口钢材 951.0 万吨，较上月减少 32.6 万吨，环比下跌 3.3%；1-8 月累计出口钢材 7749.0 万吨，同比增长 10%。 供给 2025 年 09 月 01 日-09 月 07 日 Mysteel 大家铁矿石发运总量 2756.2 万吨，环比减少 800.6 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2329.6 万吨，环比减少 572.5 万吨。2025 年 09 月 01 日-09 月 07 日中国 47 港到港总量 2572.9 万吨，环比减少 72.1 万吨；中国 45 港到港总量 2448.0 万吨，环比减少 78.0 万吨；朔方六港到港总量 1320.0 万吨，环比增多 19.2 万吨。 需求 9 月 12 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.83%，环比上周增多 3.43 个百分点，同比旧年增多 6.20 个百分点 ；高炉真金不怕火铁产能哄骗率 90.18%，环比上周增多 4.39 个百分点 ，同比旧年增多 6.29 个百分点；钢厂盈利率 60.17%，环比上周减少 0.87 个百分点，同比旧年增多 54.11 个百分点；日均铁水产量 240.55 万吨，环比上周增多 11.71 万吨。 库存 9 月 12 日 Mysteel 统计寰宇 47 个口岸入口铁矿库存总量 14456.12 万吨，环比增多 30.40 万吨；日均疏港量 344.39 万吨，增 14.06 万吨。Mysteel 统计寰宇钢厂入口铁矿石库存总量为 8993.05 万吨，环比增 53.18 万吨；现时样本钢厂的入口矿日耗为 296.65 万吨，环比增 15.98 万吨；库存奢靡比 30.32 天，环比减 1.53 天。 干线逻辑 产业来看，铁水产量快速回升，但需求有边缘减轻的迹象，近期钢厂盈利率呈下行趋势，且下贱五大材库存合手续积贮，不外是否传到至上游还有待考证。详细来看，铁水回升对矿价仍有营救，近期还有国庆节前钢厂的补库，铁矿短期悠扬对待为宜，但钢矿走势劈腿合手续性或存质疑，铁矿有一定补跌风险，关心钢厂盈利率变化和旺季需求考证情况。

沪铅：周五晚沪铅偏强悠扬。基本面来看，供应端，再生方面，现时冶真金不怕火厂原料库存尚可，回收商畏跌择高情感较浓，废电瓶偏弱启动；再生铅真金不怕火厂部分企业存在不息停产实验计算，再生真金不怕火企短期内难改低负荷开工姿色。原生方面，铅精矿供需地方延续偏紧气象，入口矿补充下，加工费展望止跌企稳。供应端，华北真金不怕火厂部分复产，华东合手稳，全体供应吃紧。需求端，电板行业采购需求难有较大起色，全体补货觃模有限。总体而言，宏不雅情感升温，然基本面改善有限，铅价低位悠扬为主。

沪锌：周五晚沪锌偏强悠扬。宏不雅面，周四好意思联储举行 9 月议息会议，此前经济数据已印证降息可能性，落地畴昔宏不雅尚存营救。基本面看，原料侧，国产精矿 TC 上调仍有压力，当今均价在 3500-4100 元/金属吨；入口矿 TC 企稳为主；供应端，据百川盈孚调研，月内新增河南及广西真金不怕火厂实验，中下旬内蒙仍有实验计算，不外全体仍以增量为主；需求端，‘金九’锌下贱需求改善，但当今末端订单不及、旺季成色略显一般。全体而言，宏不雅情感尚存营救，基本面压制上行幅度，锌价宽幅悠扬为主。

螺纹钢： 上周螺纹产量下跌 6.75 万吨至 211.93 万吨，其社会库存环增 18.57 万吨，而厂内库存微降 4.71 万吨，表不雅需求较上周下跌 4 万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主若是累库速率较快，且同比进步 160.23 万吨，产业矛盾积贮。铁水看护高位，建筑钢价需求天然有好转预期，但在高库存的压制下，展望期价回升幅度有限。

热卷： 上周热卷产量环增 10.9 万吨，库存微降 1.02 万吨，表需增多 20.8 万吨至 326.16 万吨。现时热卷基本面情况相对乐不雅，天然全体产量偏高，但需求端韧性较强。关心后期去库进展，若后续需求合手续性欠安，价钱仍存不才探的风险。 策略上，螺纹 2601 合约参考 3050-3200 区间，热卷 2601 合约参考 3250-3400 区间。

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